Weak Form Tests of Efficient Market Hypothesis: Evidence from CEE-Countries and Russian Stock Markets

Abstract

Tämän tutkielman tavoitteena on selvittää Venäjän, Slovakian, Tsekin, Romanian, Bulgarian, Unkarin ja Puolan osakemarkkinoiden heikkojen ehtojen tehokkuutta. Tämä tutkielma on kvantitatiivinen tutkimus ja päiväkohtaiset indeksin sulkemisarvot kerättiin Datastreamin tietokannasta. Data kerättiin pörssien ensimmäisestä kaupankäyntipäivästä aina vuoden 2006 elokuun loppuun saakka. Analysoinnin tehostamiseksi dataa tutkittiin koko aineistolla, sekä kahdella aliperiodilla. Osakemarkkinoiden tehokkuutta on testattu neljällä tilastollisella metodilla, mukaan lukien autokorrelaatiotesti ja epäparametrinen runs-testi. Tavoitteena on myös selvittääesiintyykö kyseisillä markkinoilla viikonpäiväanomalia. Viikonpäiväanomalian esiintymistä tutkitaan käyttämällä pienimmän neliösumman menetelmää (OLS).

Viikonpäiväanomalia on löydettävissä kaikilta edellä mainituilta osakemarkkinoilta paitsi Tsekin markkinoilta. Merkittävää, positiivista tai negatiivista autokorrelaatiota, on löydettävissä kaikilta osakemarkkinoilta, myös Ljung-Box testi osoittaa kaikkien markkinoiden tehottomuutta täydellä periodilla. Osakemarkkinoiden satunnaiskulku hylätään runs-testin perusteella kaikilta muilta paitsi Slovakian osakemarkkinoilla, ainakin tarkastellessa koko aineistoa tai ensimmäistä aliperiodia. Aineisto ei myöskään ole normaalijakautunut minkään indeksin tai aikajakson kohdalla. Nämä havainnot osoittavat, että kyseessä olevat markkinat eivät ole heikkojen ehtojen mukaan tehokkaita

The object of this study is to examine weak form efficiency in Russian, Slovakian, Czech, Romanian, Bulgarian, Hungarian and Polish stock markets. This thesis is a quantitative study, and daily closing values of the indices werecollected from Datastream database. Closing values were collected from the stock market's first trading day until August 31st 2006. For increasing efficient analysing, the index was studied as a full period and two sub periods. The random walk hypothesis is examined using four statistical methods, namely an autocorrelation test and a non-parametric runs test. This study also provides evidence on the existence of the day-of-the-week effect on above-mentioned stock markets. The day-of-the- week effect is tested using the ordinary least squares (OLS) regression.

The day of the week effect is found in six stock markets except in Czech stock market. Significant, positive or negative, autocorrelation and q-statistics are found in every stock market at least in the full and first sub period. According to runs test, random walk is rejected, mainly in the whole period or first sub period, in all stock markets except Slovakian market. The indices normal distribution is rejected in all markets and in all time periods. These findings indicate that none of the above-mentioned stock markets is weak form efficient.