Market efficiency and calendar anomalies in the Russian stock market

Abstract

Tämän tutkimuksen tarkoituksena on tarkastella esiintyykö Venäjän osakemarkkinoilla kalenterianomalioita. Tutkimus keskittyy Halloween-, kuukausi-, kuunvaihde-, viikonpäivä- ja juhlapäiväanomalioiden tarkasteluun. Tutkimusaineistona käytetään RTS (Russian Trading System) indeksiä. Tarkasteluaika alkaa 1. syyskuuta 1995 ja loppuu 31. joulukuuta 2005. Havaintojen kokonaismäärä on 2584. Tutkimusmenetelmänä käytetään pienimmän neliösumman menetelmää (OLS). Tutkimustulokset osoittavat, että Venäjän osakemarkkinoilla esiintyy Halloween-, kuunvaihde- ja viikonpäiväanomalioita. Sen sijaan kuukausi- ja juhlapäiväanomalioita ei tulosten mukaanesiinny Venäjän osakemarkkinoilla. Tulokset osoittavat lisäksi, että suurin osaanomalioista on merkittävämpiä nykyään kuin Venäjän osakemarkkinoiden ensimmäisinä vuosina. Näiden tulosten perusteella voidaan todeta, että Venäjän osakemarkkinat eivät ole vielä tehokkaat.

The object of this study is to examine the existence of the calendar anomalies in the Russian stock market. The study concentrates on the Halloween, month-of-the-year, turn-of-the-month, day-of-the-week and holiday effects. The RTS (Russian Trading System) Index is used in this study. The sample period starts from September 1, 1995 and ends in December 31, 2005. The total number of observations is 2584. The calendar anomalies are studied using the ordinary least squares (OLS) regression. The results indicate that calendar anomalies are existed in the Russian stock market. The Halloween, turn-of-the-month and day-of-the-week effects are present in the Russian stock market. However, the results indicate no evidence of the month-of-the-year or holiday effects. Further most of the anomalies seem to be more powerful at present than in the early years of the Russian stock market. These findings indicate that the Russian stock market is not yet efficient.