Tuovatko pääomasijoittajat lisäarvoa? Suomessa listattujen osakkeiden tuottovertailu

Abstract

Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää listautumisantien suoriutumista Suomen markkinoilla, sekä verrata pääomasijoittajien ja muiden listaamia yrityksiä. Tutkimusperiodina käytetään 36 kuukautta. Lisäksi tutkitaan lyhyen ajanjakson tuottoja näiden välillä. Tutkimuksessa selvitetään myös se, miten kansainvälisellä aineistollahavaitut, listautumisanteihin liittyvät anomaliat toteutuvat Suomessa.

Tutkimuksen aineisto koostuu 48 yrityksestä, jotka listautuivat Helsingin pörssiin vuosien 1996 - 2000 välillä. Tutkimusmenetelmänä käytetään tapahtumatutkimusta. Kerätystä aineistosta lasketaan ylituotot kolmea eri menetelmää käyttämällä, eli lasketaan CAR-, BHAR- ja WR-ylituotot. Aineistolle tehdään myösregressio, jossa alisuoriutumista selitetään erilaisilla muuttujilla.

Empiiristen tulosten mukaan listautumisannit keskimäärin alisuoriutuvat Suomen markkinoilla vertailukohteina käytettyihin indekseihin verrattuna. Tämän tulos tukee aiempia, kansainvälisiltä markkinoilta saatuja havaintoja. Sitä vastoin tämän tutkimuksen perusteella pääomasijoittajien listaamat yritykset alisuoriutuvat enemmän kuin muut listatut yritykset. Tämä havainto poikkeaa kansainvälisellä aineistolla tehdyistä tutkimuksista. Tutkittaessa portfolioiden ominaisuuksia, havaittiin erityisesti listautumisvuoden selittävän alisuoriutumisen voimakkuutta.

This study concentrates initial public offerings in Finnish share market and compare venture capital backed IPO's and other IPO's. The re-search period includes 36 months. Secondly, the short-run returns are examined. The aim is also clarify how results are in line with previous international studies.

The sample numbered 48 IPO's listed in the Helsinki exchange years between 1996-2000. Methodology of the study is cross-sectional analy-ses in order to calculate abnormal returns withtree different measures. Those are cumulative average adjusted returns, the buy-and-hold ab-normal returns and Wealth Relative, CAR, BHAR and WR, respectively.Regression is also calculated.

The empirical results of this study show that IPOs underperform in Fin-nish sharemarket's compared to used benchmark-indices. These results are confirmed by several international studies using a different samples and benchmarks. This study shows evidence that venturecapital backed IPOs actually underperform compared to other listed issues. Thisresults differs from the most international reports. Evidence was also found that companies which perform their IPOs at the time of hot issue market, were outperformed by other listed companies.