Peso problem anddevaluation expectations: Evidence from Latin America

Abstract

Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia peso-ongelmaa sekä devalvaatio-odotuksia seuraavissa Latinalaisen Amerikan maissa: Argentiina, Brasilia, Costa Rica, Uruguay ja Venezuela. Lisäksi tutkitaan, onko peso-ongelmalla mahdollista selittää korkojen epäsäännöllistä käyttäytymistä ennen todellisen devalvaation tapahtumista. Jotta näiden tutkiminen olisi mahdollista, lasketaan markkinoiden odotettu devalvaation todennäköisyys tutkittavissa maissa.

Odotettu devalvaation todennäköisyys lasketaan aikavälillä tammikuusta 1996 joulukuuhun 2006 käyttäen kahta erilaista mallia. Korkoero-mallin mukaan maiden välisestä korkoerosta on mahdollista laskea markkinoiden devalvaatio-odotukset. Toiseksi, Probit-mallissa käytetään useita makrotaloudellisia tekijöitä selittävinä muuttujina laskettaessa odotettua devalvaation todennäköisyyttä. Lisäksi tutkitaan, miten yksittäisten makrotaloudellisten muuttujien kehitys vaikuttaa odotettuun devalvaation todennäköisyyteen.

Empiiriset tulokset osoittavat, että tutkituissa Latinalaisen Amerikan maissa oli peso-ongelma aikavälillä tammikuusta 1996 joulukuuhun 2006. Korkoero-mallin tulosten mukaan peso-ongelma löytyi kaikista muista tutkituista maista lukuun ottamatta Argentiinaa. Vastaavasti Probit-mallin mukaan peso-ongelma löytyi kaikista tutkituista maista. Tulokset osoittavat myös, että korkojen epäsäännöllinen kehitys ennen varsinaista devalvaatiota on mahdollista selittää peso-ongelmalla. Probit-mallin tulokset osoittavat lisäksi, että makrotaloudellisten muuttujien kehityksellä ei ole mitään tiettyä kaavaa liittyen siihen, kuinka ne vaikuttavat markkinoiden devalvaatio-odotuksiin Latinalaisessa Amerikassa. Pikemmin vaikutukset näyttävät olevan maakohtaisia.

This study examines peso problem and devaluation expectations in the following Latin American countries: Argentina, Brazil, Costa Rica, Uruguay and Venezuela. On the other hand, we investigate if the anomalous development of interest rates prior to the actual devaluation could be explained with peso problem phenomenon. In order to investigate these issues, we have to estimate the expected devaluation probability prior to actual event in the examined countries.

Expected devaluation probability is estimated using two different procedures for time period from January 1996 to December 2006. Interest rate differential model states that the interest rate differential reflectsmarkets' devaluation expectations. Secondly, Probit model uses several macroeconomic variables as explanatory variables to examine expected devaluation probability. In addition, we examine how the development of an individual macroeconomicvariable affects expected devaluation probability.

The empirical results of this thesis show that there was a peso problem in these examined Latin American countries. The results of interest rate differential model prove that there was a peso problem in all the other countries but not in Argentina.Correspondingly, Probit model shows that there was a peso problem in all the examined countries. These results also prove that the irrational development of interest rates prior to actual development could be explained with peso problem phenomenon. Furthermore, the results of Probit model show that there is no certainformula how the development of macroeconomic variables in Latin American countries affects market's expected devaluation expectations. Rather, effects seem to vary depending on country.