Vakioidut optiot sähkökaupassa

Abstract

Pohjoismaiset sähkömarkkinat ovat muuttuneet viime vuosina huomattavasti. Sähkömarkkinalakiuudistuksessa poistettiin muodollisesti kilpailun esteet, mutta uusien toimintamuotojen omaksuminen on Suomessa vasta alussa. Sähkömarkkinaosapuolet altistuvat riskriskeille, joita toimialalla ei ole aikaisemmin esiintynyt. Suurimpana riskitekijänä voidaan pitää epävarmuutta tulevasta sähkön hintatasosta, joka voi vaikuttaa merkittävästi yrityksen liiketoiminnan tulokseen. Tässä diplomityössä tarkastellaan, miten hinnanvaihtelua vastaan pystytään suojautumaan sähköjohdannaisten avulla. Kaupankäynti johdannaissopimuksilla edellyttää markkinoiden aktiivista seuraamista ja organisoitua sähkökaupan riskienhallintaa. Riskienhallinnan tehtävänä ei ole riskien eliminoiminen, vaan niiden sopeuttaminen yrityksen tuotto-odotuksien ja riskiensietokyvyn mukaisiksi. Ennen sähkömarkkinoiden avautumista suojauduttiin sähkön hintariskeiltä pitkillä toimitussopimuksilla. Uudessa markkinatilanteessa suojaus voidaan toteuttaa joustavasti ja kohtuullisin kustannuksin käyttämällä johdannaissopimuksia, joilla voidaan poistaa tulevaisuuteen kohdistuvaa epävarmuutta sähkönhinnasta. Pohjoismaisessa sähköpörssissä, Nord Pool ASA:ssa, noteerattavat johdannaiset ovat vakioituja. Lokakuun lopussa 1999 kaupankäynnin kohteeksi otetaan termiinien lisäksi myös vakioidut sähköoptiot. Option ostajalle avautuu mahdollisuus hintasuojaukseen instrumenteilla, joita käyttäen suojaustaso voidaan määrittää etukäteen. Vakioitujen sähköoptioiden mukaan ottaminen sähköpörssin tuotevalikoimaan monipuolistaa huomattavasti ostajien ja myyjien suojautumismahdollisuuksia. Suojaustasoa on tarpeen vaatiessa mahdollista muuttaa vastamaan uutta markkinatilannetta. Työn loppuosassa on tutkittu mahdollisia kaupankäyntistrategioita ja hinnoittelumalleja sähköoptioille. Koska tutkimus on tehty ennen pörssissä tapahtuvan optiokaupan alkamista, useisiin tässä työssä avoimiksi jääneisiin kysymyksiin tullaan saaman vastauksia käytännön kokemuksista.

The electricity market in the Nordic countries has recently been going through major changes. The new Electricity Market Act removed formal barriers for competition, but the adoption of new forms of activity is just beginning in Finland. The market playerplayers are exposed to various risks that did not exist in the regulated markets. The most significant risk in dealing with is an uncertainty about the future price of electricity. This risk can substantially affect the outcome of an electricity company. The objective of this study is to review how to hedge against the adverse price development by using electricity derivatives. Derivative trading requires active monitoring of the market and organised risk management. The purpose of risk management is not to eliminate risks, but to adapt them to the company’s expected revenues and risk tolerance. In the regulated environment the market players hedged against price risk by using long-term bilateral contracts. In the deregulated electricity market the hedge can be carried out flexibly and with fair expenses by using derivatives. The Nordic electricity exchange, Nord Pool Ltd, offers standardised electricity derivatives for price hedging. In the end of October 1999 Nord Pool will introduce electricity options as new products. The options represent an important element in the exchange's expanding product line. An opportunity for hedging in predetermined risk level opens for the option buyer. The electricity options will substantially increase hedging possibilities for the market players. Hedging can easily be modified to respond to a changed market situation. The latter part of the thesis focuses on the possible trading strategies and pricing models for electricity options. Due to fact that this thesis was written before organised trading with options started, questions that still are open will be answered when we have practical experience about the options.