Osakeanti-ilmoitusten informaatiovaikutus: case Helsingin Arvopaperipörssi 1993 – 2002

Abstract

Tutkielman päätavoitteena on selvittää, miten osakkeenomistajien merkintäetuoikeuteen perustuva uusmerkintäilmoitus ja suunnattu osakeanti-ilmoitus vaikuttavat osakekursseihin julkistamispäivän ympäristössä. Tutkimusmetodiikka on lähinnä nomoteettinen, vaikkakin tutkimus sisältää myös komparatiivisen tutkimuksen tunnusmerkkejä. Tutkielman empiriaosuudessa tutkitaan merkintäoikeusantien ja suunnattujen osakeantien informaatiovaikutuksia Helsingin Arvopaperipörssissä vuosina 1993 – 2002. Epänormaalit tuotot laskettiin ajanjaksolta t=-15 ja t=15 käyttämällä keskiarvokorjattua mallia ja markkinakorjattua mallia. Merkintäoikeusantien osalta havaittiin positiivisia kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja, kun laskentamenetelmänä käytettiin markkinakorjattua mallia. Nämä positiiviset kumulatiiviset epänormaalit tuotot eivät kuitenkaan olleet tilastollisesti merkitseviä. Tutkimuksessa todettiin myös se, että osakemarkkinat eivät reagoi tilastollisesti merkittävästi merkintäoikeusanti-ilmoituspäivänä. Suunnattujen osakeantien osalta havaittiin tilastollisesti merkitseviä (10 % merkitsevyystasolla) negatiivisia kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja. Lisäksi todettiin, että osakemarkkinat eivät reagoi tilastollisesti merkittävästi suunnattuna osakeanti-ilmoituspäivänä. Suunnattujen osakeantien osalta havaittiin myös informaation vuotamista markkinoille 11 päivää ennen suunnattua osakeanti-ilmoitusta.

The main objective of the study is to clarify stock price reactions to announcements of rights offerings and private placements around the announcement day. The methodology of this study is mainly nomothetic although characteristics of comparative research can also be indentified.In the empirical part is examined stock price effects of announcements of rights offerings and private placements in Helsinki Stock Exchange over the period, 1993 – 2002. The abnormal returns were calculated over the period day t= -15 to t= 15 using the average return model and market adjusted model. For rights offerings were found positive cumalative abnormal returns, when used market model as a calculating method. These positive cumulative abnormal returns were statistically insignificant. The study also indicated that the stock market reactions are statistically insignificant on the announcement day of rights offerings. For private placements were found statistically (at 10 % significance level) significant negative cumulative abnormal returns. Furthermore, empirical evidence indicated that the stock market reactions are statistically insignificant on the announcement day of private placements. For private placements were also found information leakage to the stock market 11days before the announcement day of private placements.