Teknisen analyysin menestyksellisyys suomalaisilla osakemarkkinoilla

Abstract

Tutkielmassa analysoitiin yhteensä 73:n teknisen analyysin menetelmävariaation ja samalta ajanjaksolta lasketun osta ja pidä -strategian tuottojen eroja aineistolla, joka koostui 43 Helsingin Arvopaperipörssin päälistalla vuodesta 1991 vuoteen 1998 noteeratun yhtiön osakkeiden päivän päätöskursseista. Empiiriset testit toteutettiin tutkielmaa varten laadituilla Pascal-ohjelmilla, joilla simuloitiin eri teknisen analyysin menetelmien mukaista päivittäistä kaupankäyntiä. Tulokset osoittivat, ettei teknisen analyysin menetelmien avulla olisi tarkasteluperiodilla päässyt osta ja pidä -strategian tuottotasolle, sillä ainoastaan yksi strategioista ylitti osta ja pidä -strategian tuottotason. Negatiivinen korrelaatio kunkin teknisen analyysin menetelmän tuottamien kauppojen lukumäärän ja strategian kannattavuuden välillä oli erittäin vahva; mitä suurempi signaaliherkkyys, sitä heikompi oli kyseisen strategian tulos. Tutkimustulokset tukivat siten markkinatehokkuuden heikkojen ehtojen hypoteesia, jonka mukaan mennyt hintainformaatio ei ole monetäärisesti hyödynnettävissä.

In this study the returns from strategies applying a total of 73 variations of technical analysis trading rules are compared to returns from buy-and-hold strategies of equal lengths. The data consists of the daily closing prices for 43 stocks of companies listed through the period of 1991 - 1998 on the main list on the Helsinki Stock Exchange. The empirical tests are carried out using Pascal-language computer programs created specifically for this study. The programs simulate daily trading following the different technical rules. The results indicate that technical trading rules would not have outperformed a simple buy-and-hold strategy during the sample period; only one of the strategies succeed in exceeding the returns from buy-and-hold. Negative correlation between the trading activity of each trading rule and its profitability is very strong: increased signal sensitivity results in weaker performance. Therefore the results support the weak-form market efficiency since abnormal profits can not be achieved using past price information.