Winner-Loser Performance and Macroeconomic Effects during three last Economic Crises in Finnish Stock Market
Laisi, Juha-Lassi (2009)
Aineistoon ei liity tiedostoja.
Pro gradu -tutkielma
Laisi, Juha-Lassi
2009
Tiivistelmä
The main purpose of this thesis is to investigate winner-loser performance when financial markets are facing crisis. This is examined through the idea that does the prior loser portfolios outperform the prior winner portfolios during the three major crises: The depression of the 1990s, the IT-Bubble and the Subprime -crisis. Firstly, the winner and loser portfolios superiority is counted by using the cumulative excess returns from the examination period. The portfolios were formed by counting the excess returns and locating them in to the order of superiority. The excess returns are counted by using one year pre-data before the actual examination period. The results of this part did not support the results of De Bondt & Thaler’s (1985) paper. Secondly, it is investigated how the Finnish and the US macroeconomic factors are seen to be affecting the stock market valuation in Finnish Stock Markets during economic crises. This is done to explain better the changes in the successes of the winner-loser performance. The crises included different amount of selected macro factors. Two latest crises involved as well few selected US macro factors. Exclusively the IT-Bubble -crisis had the most statistically significant results with the US factors. Two other crises did not receive statistically significant results. An extra research was produced to study do the US macro factors impact more significantly on Finnish stock exchange after lags. The selected lags were three, six, nine and twelve months. Three and six month lagged US macro factors during the IT-Bubble -crisis improved the results. The extra research did not improve the results of the Subprime -crisis. Tämän tutkielman tarkoitus on selvittää voittaja- ja häviäjä-portfolioiden suoriutumista Suomen osakemarkkinoilla kolmen kriisin, 1990-luvun suuren laman, IT-kuplan ja luottokriisin aikana. Ensiksi tarkastellaan aikaisempien voittaja- ja häviäjä-portfolioiden keskinäistä suoriutumista laskemalla kumulatiiviset ylituotot tarkasteluajalta. Portfoliot muodostetaan laskemalla osakkeiden ylituotot vuoden ajalta ennen kunkin kriisin varsinaista tarkasteluajankohtaa. Tutkimustulokset eivät tuke-neet De Bondt & Thalerin (1985) saamia tuloksia. Toiseksi tutkittiin miten Suomen ja USA:n makrotaloudelliset tekijät voidaan nähdä vaikuttavan Suomen osakemarkkinoiden arviointiin kolmen kriisin aikana. Tällä pyrittiin selittämään yritysten käyttäytymistä voittaja-häviäjä portfolioissa. Kriisit sisälsivät eri määrän makrotekijöitä, IT-kupla ja luottokriisi myös tekijöitä USA:n markkinoilta. Suomalaisista makrotekijöistä työttömyysaste ja teollisuuden tuottavuusaste korreloivat merkittävästi kahden portfolion kanssa vain IT-kuplan aikana. USA:n makrotekijöillä ei löytynyt merkitsevää korrelaatioita portfolioiden kanssa. USA:n makrotekijöiden mahdollista viivettä Suomen osakemarkkinoihin IT-kuplan ja luottokriisin aikana tutkittiin lisätutkimuksessa. Kolme ja kuusi kuukautta viivästetyt makrotekijät paransivat IT-kuplan tuloksia. Viivästetyt makrotekijät eivät parantaneet luottokriisin tuloksia.