The Fed Model: International Analysis
Pakarinen, Jarmo (2010)
Pro gradu -tutkielma
Pakarinen, Jarmo
2010
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201010262638
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201010262638
Tiivistelmä
The Fed model is a widely used market valuation model. It is often used only on market analysis of the S&P 500 index as a shorthand measure for the attractiveness of equity, and as a timing device for allocating funds between equity and bonds. The Fed model assumes a fixed relationship between bond yield and earnings yield. This relationship is often assumed to be true in market valuation.
In this paper we test the Fed model from historical perspective on the European markets. The markets of the United States are also includedfor comparison. The purpose of the tests is to determine if the Fed model and the underlying assumptions come true on different markets. The various tests are made on time-series data ranging from the year 1973 to the end of the year 2008. The statistical methods used are regressions analysis, cointegration analysis and Granger causality.
The empirical results do not give strong support for the Fed model. The underlying relationships assumed by the Fed model are statistically not valid in most of the markets examined and therefore the model is not valid in valuation purposes generally. The results vary between the different markets which gives reason to suspect the general use of the Fed model in different market conditions and in different markets. Fedin malli on yleisesti käytetty malli markkinoiden arvon määrityksessä. Mallia käytetään usein S&P500-indeksin analyysissä lyhyen aikavälin mittarina pääomamarkkinoiden houkuttelevuudesta ja lisäksi ajoitustyökaluna varojenjaossa osakemarkkinoiden ja velkakirjojenvälillä. Fedin malli olettaa kiinteän yhteyden osakemarkkinoiden tuoton sekä velkakirjatuottojen välille. Tämä yhteys oletetaan yleensä päteväksi markkinoiden arvostustasoja arvioitaessa.
Tässä tutkimuksessa tarkastelemme Fedin mallia historiallisesta näkökulmasta Euroopan markkinoilla. Yhdysvaltojen markkinat ovat mukana vertailun vuoksi. Tutkimuksen tarkoitus on määrittää ovatkoFedin malli ja sen oletukset päteviä eri markkinoilla. Tilastolliset testit on suoritettu aikasarjoilla vuodesta 1973 vuoden 2008 loppuun. Käytetyt tilastolliset menetelmät ovat regressioanalyysi, kointegraatioanalyysi sekä Grangerin kausaliteetti.
Empiiriset tulokset eivät anna vahvaa tukea Fedin mallille. Mallinoletukset eivät ole tilastollisesti päteviä useimmilla tutkituista markkinoista ja siksi arvonmäärityksessä mallin käyttökelpoisuus ei ole yleistettävissä kaikille markkinoille. Tulokset vaihtelevat markkinoiden välillä ja siksi onkin syytä epäillä mallin yleistä käyttökelpoisuutta vaihtelevilla markkinoilla.
In this paper we test the Fed model from historical perspective on the European markets. The markets of the United States are also includedfor comparison. The purpose of the tests is to determine if the Fed model and the underlying assumptions come true on different markets. The various tests are made on time-series data ranging from the year 1973 to the end of the year 2008. The statistical methods used are regressions analysis, cointegration analysis and Granger causality.
The empirical results do not give strong support for the Fed model. The underlying relationships assumed by the Fed model are statistically not valid in most of the markets examined and therefore the model is not valid in valuation purposes generally. The results vary between the different markets which gives reason to suspect the general use of the Fed model in different market conditions and in different markets.
Tässä tutkimuksessa tarkastelemme Fedin mallia historiallisesta näkökulmasta Euroopan markkinoilla. Yhdysvaltojen markkinat ovat mukana vertailun vuoksi. Tutkimuksen tarkoitus on määrittää ovatkoFedin malli ja sen oletukset päteviä eri markkinoilla. Tilastolliset testit on suoritettu aikasarjoilla vuodesta 1973 vuoden 2008 loppuun. Käytetyt tilastolliset menetelmät ovat regressioanalyysi, kointegraatioanalyysi sekä Grangerin kausaliteetti.
Empiiriset tulokset eivät anna vahvaa tukea Fedin mallille. Mallinoletukset eivät ole tilastollisesti päteviä useimmilla tutkituista markkinoista ja siksi arvonmäärityksessä mallin käyttökelpoisuus ei ole yleistettävissä kaikille markkinoille. Tulokset vaihtelevat markkinoiden välillä ja siksi onkin syytä epäillä mallin yleistä käyttökelpoisuutta vaihtelevilla markkinoilla.