Added Value of Combining Value and Momentum Indicators in the Swiss Stock Market

Abstract

The purpose of the thesis is to examine the added value of combining value and momentum indicators in the Swiss stock exchange. Value indicators employed are P/E, EV/EBITDA, P/CF, P/B ja P/S. Momentum indicators examined are 52-week high, acceleration rate, 12-month past return and 6-month past return. The thesis examines whether the composite value measures based on the above mentioned ratios can add value and whether the inclusion of momentum can further improve the risk return profile of the value portfolios.

The data is gathered from the Swiss equity market during the sample period from May 2001 to May 2011. Previous studies have shown that composite value measures can somewhat add value to the value portfolio strategy. Similarly, recent academic literature have found evidence that momentum works well as a timing indicator for time to entry to value stocks. This study indicates that the added value of composite value measures exists. It also shows that momentum combined to acceleration rate can significantly improve the risk adjusted performance of value-only portfolios.

Tutkielman tarkoituksena on tutkia arvostus- ja momentum-indikaattoreiden yhteisvaikutusta Sveitsin osakemarkkinoilla. Arvostusmittareina käytettiin seuraavia tunnuslukuja: P/E, EV/EBITDA, P/CF, P/B ja P/S. Momentum-indikaattoreina käytettiin seuraavia tunnuslukuja: osakekurssi suhteessa 52 viikon korkeimpaan kurssiin, kiihtymisaste, 12 kk:n historiallinen tuotto, 6 kk:n historiallinen tuotto. Tämä tutkielma pyrki selvittämään yhtäältä, tarjoavatko yhdistelmätunnusluvut lisäarvoa ja toisaalta voiko momentumin avulla parantaa arvoportfolioiden tuotto-riski -suhdetta.

Data on kerätty Sveitsin osakemarkkinoilta tutkimusperiodin 2001-2011 ajalta. Aikaisemmat tutkimukset ovat osoittaneet, että yhdistelmätunnus-luvuilla voidaan lisätä jonkin verran arvoportfoliostrategian tuottoa ja arvopreemiota. Lisäksi viimeaikaiset tutkimukset ovat löytäneet näyttöä momentumin toimivuudesta arvo-osakkeiden ostohetken ajoittamisessa. Tämä tutkimus todistaa osaltaan, että yhdistelmätunnusluvuilla voidaan lisätä arvoa suhteessa yksittäisiin arvostuskertoimiin. Kaiken lisäksi 52 viikon korkein kurssi toimii ajoittamisessa kiihtymisasteen kanssa.