Sovereign Credit Rating Announcements and Equity Market Response: Evidence from the European Markets

Abstract

This thesis examines the equity market reactions on credit rating announcements. The study covers 12 European countries during the period of 2000-2012. By using an event study methodology and daily collected stock market returns, the impact of the sovereign credit rating announcements to national stock indices is examined. The thesis finds evidence for the rating downgrades having a statistically significant negative effect on the stock markets. This finding is in line with earlier literature (see Brooks, 2004). The paper also discusses whether the changes in the sovereign credit ratings are contagious, anticipated by the market, and persistent. There is some evidence found for the contagion effects in case of downgrades, but not for upgrades. Markets seem to anticipate rating upgrades, but not downgrades. In addition, market´s reaction towards rating announcements seems not to be persistent.

Tutkimus tarkastelee markkinoiden reaktiota luottoluokitusilmoituksiin. Tutkimus kattaa 12 eurooppalaista valtiota ajanjaksolta 2000–2012. Käyttämällä tapahtumatutkimus – metodologiaa ja päiväkohtaisia tuottoja, tutkimus tarkastelee maakohtaisten luottoluokitusilmoituksen vaikutusta kansallisiin osakeindekseihin. Tutkimuksen tulosten perusteella voidaan löytää todisteita sille, että luottoluokituksen lasku vaikuttaa negatiivisesti osakemarkkinoihin, mikä on linjassa edellisten tutkimusten kanssa (kts. Brooks, 2004). Tutkimus lisäksi arvioi luottoluokitusilmoituksen vaikutuksen mahdollisesta tartunnasta, markkinoiden ennakoinnista, sekä vaikutuksen pysyvyydestä markkinahinnoissa. Tulokset antavat viitteitä luokituksen laskun tarttumisesta muihin maihin, mitä luokituksen nousulla ei voida sanoa olevan. Tutkimuksen mukaan luottoluokitusten nousu on ennakoidusti hinnoiteltu, mutta markkinat eivät ennakoi luokituksen laskua. Lisäksi ilmoitusten tarjoama informaatio ei vaikuta olevan kestävällä pohjalla.