Diversification benefits for a Finnish non-industrial private forest investor: Real Estate Investment Trusts in the USA

Abstract

This thesis examined both domestic and international forest investment options for a Finnish non-industrial private forest investor. The focus was on forest-based investment instruments. The influence of movements of currency exchange rates on foreign returns were also taken into account. Annual data from 1995 to 2011 was used. The main portfolio optimization model in this study was the Mean-Variance model but the results were also validated by using the Value at Risk and Expected Shortfall models. In addition, the exchange rate risk hedging was established by using one-week-maturity forward contracts. The results suggested that 75 % of the total wealth should be invested in Finnish private forests and the rest, 25 %, to a US REIT, in this case Rayonier. With hedging, the total return on the portfolio was 7.21 % (NIPF 5.3%) with the volatility of 6.63 % (NIPF 7.9%). Taxation supported US investments in this case. As a conclusion, a Finnish private forest investor may, as evidenced, benefit in diversifying a portfolio using REITs in the US.

Tämän tutkimuksen tavoitteena oli selvittää suomalaisen yksityismetsäsijoittajan portfolion hajautusmahdollisuudet metsäkeskeisiin koti- ja ulkomaisiin sijoituskohteisiin. Myös valuuttakurssimuutokset huomioitiin ulkomaalaisia tuottoja laskettaessa. Laskelmat perustuvat vuosituottoihin aikaväliltä 1995 - 2011. Sijoitusvaihtoehtojen osuudet portfoliossa optimoitiin tuotto-riski menetelmällä, jonka jälkeen tulosten validointi suoritettiin „Value at Risk‟ ja „Expected Shortfall‟ -menetelmillä. Lisäksi valuuttakurssiriskin suojaus toteutettiin viikon mittaisilla termiinisopimuksilla. Tulokset suosittelivat 75 % sijoittamista suomalaiseen yksityismetsään ja loppuja sijoitettavaksi yhdysvaltalaiseen REIT -rahastoon nimeltä Rayonier. Kokonaistuotoksi muodostui näin ollen 7.21 % (yksityismetsä 5.3 %) volatiliteetin ollessa 6.63 % (yksityismetsä 7.9 %). Verotuskäytännöt tukivat sijoittamista yhdysvaltalaisiin REIT -rahastoihin. Lopputuloksena voidaan todeta, että suomalainen yksityismetsäsijoittaja voi todistetusti hyötyä portfolion hajautuksesta yhdysvaltalaisiin REIT-rahastoihin.