Alhaisen volatiliteetin anomalia Helsingin pörssissä vuosina 2010-2019

Abstract

Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena oli selvittää, onko Helsingin pörssissä esiintynyt alhaisen volatiliteetin anomaliaa vuosina 2010-2019. Tutkimuksessa muodostettiin kaikista Helsingin pörssissä vaihdetuista osakkeista portfoliot osakkeiden volatiliteettien perusteella, joiden suoriutumista vertailtiin sekä toisiinsa että markkinaindeksiin. Tutkielmassa huomioitiin myös tarkasteluaikavälillä pörssistä poistuneet yritykset mahdollisimman tarkan tuloksen aikaansaamiseksi. Portfoliot muodostettiin alhaisen sekä korkean volatiliteetin osakkeille vuosittain ja niiden keskimääräistä suoriutumista tarkasteluaikavälillä arvioitiin kokonaisuutena. Portfolioiden suoriutumista mitattiin raakatuottoprosentilla sekä erilaisilla riskikorjatun tuoton mittareilla. Riskikorjatun tuoton mittareina toimivat Sharpen luku, Treynorin luku sekä Jensenin alfa.

Tutkimus antoi pitkälti samankaltaisia tuloksia kuin aiemmat tutkimukset aiheesta. Alhaisen volatiliteetin osakkeet olivat suoriutuneet huomattavasti korkean volatiliteetin osakkeita paremmin tarkasteluaikavälillä kaikilla mittareilla arvioituna. Alhaisen volatiliteetin osakkeet olivat myös ajoittain pystyneet tuottamaan markkinaindeksiä paremmin. Tutkimustulokset eivät kuitenkaan kykene täysin vahvistamaan alhaisen volatiliteetin anomalian olemassaoloa Helsingin pörssissä tarkasteluaikavälillä, sillä kaikki tutkimustulokset eivät olleet yleisesti hyväksyttävillä riskitasoilla tilastollisesti merkitseviä.

The aim of this Bachelor’s thesis was to find evidence of low volatility anomaly in Helsinki stock exchange between 2010-2019. In order to examine the performance of low volatility stocks, two portfolios were created each year based on the volatility of the stocks. The performances of the constructed portfolios were compared to each other and to the market index. The research data consisted of all the traded companies in Helsinki stock market during the selected time period. The portfolios were constructed annually for low volatility and high volatility stocks. The average performance of the portfolios was evaluated using raw returns and risk adjusted measures. The selected risk adjusted measures were Sharpe’s ratio, Treynor’s ratio and Jensen’s alpha.

The results of this study were fairly similar with previous studies. Low volatility stocks outperformed high volatility stocks when evaluated using the selected performance measures. At certain times, low volatility stocks managed to outperform the market index as well. Despite the achieved results, this study can not reliably confirm the existence of low volatility anomaly in Helsinki stock exchange during the selected time period because all of the results were not statistically significant at acceptable risk levels.